锂行业深度报告：资源为王 锂价持续上行可期

　　投资要点：

　　新能源汽车带动锂电需求，锂资源消费有望保持高增速。全球各国纷纷设立了汽车电动化目标，传统车企和造车新势力纷纷加大投入研发各种新款车型，需求与供给共振，行业进入良性循环增长轨道，动力电池市场受益迎来持续高景气周期。传统行业和3C 市场耗锂需求增速平稳，预计2021、2022、2023 年碳酸锂总需求分别为45.0、56.6、73.5 万吨LCE，3 年CAGR25.6%。

　　锂资源增量投放最早于2022 年落地，2021 年是供应补充的真空期。

　　2019 年开始，西澳锂矿因锂价下跌而持续亏损，减产、停产项目较多，目前仅有Talison、Marion、Pilbara 和Cattlin 四个矿山处于运营状态。而南美锂盐湖作为全球锂资源供应的另一极，因遭遇锂价持续低迷和疫情影响，原本定于2019-2020 年的扩产计划都纷纷延后。预计到2022 年，澳洲的Altura 矿山开始复产以及Greenbushes矿山扩产将会落地， 而南美雅保和SQM 扩产项目以及Cauchari-Olaroz 新建项目会进入爬产阶段。到2023 年全球锂资源供应61.8 万吨LCE，3 年CAGR 为14%。

　　锂价上行具有持续性。碳酸锂价格从2020 年底部3.8 万元/吨的价格，上涨至当前超过9 万元/吨的位置。背后逻辑正是锂行业经历了持续两年多低迷期，亏损导致供给收缩而需求放量，供需矛盾激化引发价格持续上行。基于对全球锂资源供需基本面的分析，我们认为本轮锂价上涨的高度、持续性都将超过预期，2021 年碳酸锂价格高点有望突破12 万元/吨。

　　行业评级：锂价上行周期，资源型企业将充分受益。受矿山投产周期影响，锂矿的供应恢复与补充将于2023-2024 才能兑现，各大盐湖企业扩产项目最快也要到2022 年才会投产。当前锂资源供不应求的情况将持续到2022 年，资源型企业将充分受益。给予行业“推荐”

　　评级。

　　重点推荐个股。赣锋锂业：持续布局锂资源，拥有在产的澳洲锂矿山Mt Marion 以及将要投产的南美盐湖Cauchari-Olaroz 部分股权，国内收购伊犁鸿大而间接拥有一里坪盐湖；天齐锂业：坐拥优质锂矿山Greenbushes 以及南美Atacama 盐湖，国内储备措拉锂辉石矿；川能动力：坐拥亚洲最大锂辉石矿-李家沟矿；雅化集团：坐拥亚洲最大锂辉石矿-李家沟矿，纳入特斯拉供应链；融捷股份：拥有在产甲基卡锂辉石矿山。

　　风险提示。西澳锂矿复产进度加快；锂电需求增长不及预期；锂价波动超预期；上市公司业绩不及预期等。

（文章来源：国海证券）