超市财报回顾：行业经营承压 会计准则变更影响多个财务数据表现 数字化进程和业态变革加快

　　财报回顾：行业经营承压，会计准则变更影响多个财务数据表现？ 营收端：2020Q1-2021Q1 超市行业整体营收增速分别为9.7%、-2.3%、-8.3%、-9.3%、-8.7%。行业整体营收增速持续下行。对联营确认收入的会计准则变更影响了2020 年和2021 年的部分收入口径，此外自2020Q1 起行业整体经营下行，主要承压于新业态冲击、CPI 下行和20年疫情影响新开店基数较低。

　　毛利率：2020Q1-2021Q1 超市行业毛利率分别为23.9%、24.4%、24.4%、22.8%、23.5%。商品销售毛利率基本稳定，受联营确认收入的会计准则变更和大卖场服务收入变动毛利率有所波动。

　　期间费率：2020Q1-2021Q1 超市行业期间费用率分别为19.4%、22.8%、22.8%、22.9%、22.0%。超市行业整体期间费用率呈上升趋势，主要受会计准则(2020 年起的联营确认收入的会计准则变更和2021 年起的租赁准则)的影响、同店表现下行和到家业务占比提升等。其中重点公司方面：家家悦、永辉超市期间费用率低于行业平均水平。

　　利润端：2020Q1-2021Q1 超市行业归母净利润增速分别为10.8%、31.6%、34.7%、309.2%、-76.9%；扣非归母净利润增速3.8%、-4.8%、18.5%、11.8%、-69.2%；扣非归母净利率分别为3.1%、0.8%、0.9%、-1.7%、1.0%。

　　行业整体承压。

　　前景展望：走向全渠道和数字化升级之路

　　CPI 回落、疫情缓和和社区团购等新业态冲击短期影响单店销售，行业深化对数字化的认识并加大投入，加速走向全渠道和数字化升级，关注业务模式的长期变革。

　　1) 零售业走向数字化和全渠道之路，尤以生鲜线上化和专业零售的发展对传统大卖场冲击较大，因而从互联网公司到超市行业经营者持续关注全渠道和数字化升级。数字化购物开始向更高年龄段的消费者普及，到家、社区团购及数字化线下门店正在验证其可行性，全渠道、数字化升级受到线下门店的关注，关注美团、拼多多、阿里等对传统超市的业务模式改造和传统超市自身的数字化升级进程。

　　2) 新浪潮中，继续看好行业集中度长期提升的趋势。长期中，超市行业集中度有较大的提升空间。在单个区域内，超市行业具有高固定成本、低可变成本的特点，规模化发展可以摊薄同一地区物流中心的运行成本，产生规模经济效应，而我国超市的集中度仍处于较低水平。超市龙头的优势不仅体现在人工、租金、货源等规模效应上，还将体现在全渠道建设的能力和前端经营、后端管理和业务流程的数字化升级中。

　　3) 线下，近场超市表现更为强势。在细分业态中，便利店、超市、大卖场随着距离消费者空间远近，适应于消费者不同的购物场景，总体上看，距离消费者空间距离更近的业务模式有望取得更好的发展。

　　风险提示：消费者表现低迷；线下客流恢复不及预期；行业竞争加剧

（文章来源：天风证券）