银行业月报：社融增速继续回落 信贷投放保持平稳

　　投资要点：

　　数据回顾

　　银行板块月度市场表现 5 月，沪深300 上涨4.06%，银行板块(中信)上涨4.37%，跑赢沪深300 指数0.31 个百分点，银行板块月涨跌幅在30 个中信一级行业中排名第14 位。分机构看，国有大行上涨2.53%，股份行上涨6.14%，城商行上涨4.34%，农商行上涨2.61%。个股方面，5 月银行业个股大部分呈上涨趋势，厦门银行(18.26%)、南京银行(14.50%)、成都银行(13.08%)表现居前，贵阳银行(0.26%)、宁波银行(0.17%)、杭州银行(-0.12%)表现居后。

　　利率与流动性 5 月末，隔夜、一周、两周、一个月 SHIBOR 分别为2.23%、2.50%、2.58%和2.41%，较4 月末分别波动-5.8bp、16.6bp、21.4bp 和-8.2bp。

　　长期国债到期收益率走势向下，1 年期、5 年期和10 年期国债到期收益率分别波动5.22bp、-3.7bp、-11.9bp 至2.41%、2.92%和3.05%。1 天、7 天、14 天、一个月银行间同业拆借利率分别波动4.94bp、13.63bp、-4.78bp 和-24.53bp 至2.32%、2.63%、2.52%和3.29%。截至5 月20 日，1 年期和5年期LPR 分为3.85%和4.65%，与上月持平，LPR 已经连续13 个月报价保持不变。

　　5 月金融数据跟踪

　　社融增速继续回落，债券融资是主要拖累项 5 月末，社会融资规模存量297.98 万亿元，同比增速11.00%，较4 月末回落0.7 个百分点，5 月社融增量1.92 万亿元，同比少增1.27 万亿元，但高于19 年5 月2076.3 亿元，政府债券和企业债券融资同比少增是社融增速放缓的主要拖累项。结合保持社融增速与名义GDP 增速基本匹配的目标考虑，目前社融增速已经接近预期值，预计后续社融增速回落速度将有所放缓，逐步恢复常态化。

　　信贷投放平稳增长，中长期企业贷款保持韧性截至5 月末，金融机构各项贷款余额183.38 万亿元，同比增速12.24%，增速较4 月末小幅回落0.1 个百分点，较去年同期提高0.02 个百分点；金融机构新增人民币贷款1.50 万亿元，同比多增143 亿元，相较于2019 年同期多增3127 亿元，5 月信贷投放保持平稳增长，较3、4 月份稍有恢复。从结构来看，5 月新增人民币贷款仍然以中长期为主，信贷结构保持在较优水平，新增中长期贷款1.10 万亿元，在高基数影响下仍然同比多增987 亿元，其中新增中长期企业贷款占比继续保持高位，而新增居民中长期贷款受到监管影响，今年以来首次同比少增。

　　M2 同比增速环比有所回升，非银存款持续高增 5 月末M0 同比增速5.60%，增速较4 月末增长0.3 个百分点；M1 同比增速6.10%，增速同环比分别回落0.7pct 和0.1pct；M2 同比增速8.30%，增速环比回升0.2 个百分点，较去年同期低2.8 个百分点；M1 与M2 增速剪刀差为-2.20%，较4 月末走阔0.3 个百分点。存款方面，5 月末，各项人民币存款余额222.76 万亿元，同比增长8.89%，增速较4 月末小幅增加0.02 个百分点，较去年同期下降1.5 个百分点。新增人民币存款2.56 万亿元，同比多增2521 亿元；新增居民存款1072亿元，同比少增3747 亿元；非金融企业存款减少1240 亿元，同比多减9294亿元；新增一般存款合计较去年同期少增1.3 万亿元。新增非银机构存款7830亿元，同比大幅多增1.46 万亿元；新增财政存款9257 亿元，同比少增3843亿元，环比多增3480 亿元。

　　5 月理财市场表现

　　发行市场概况 5 月1 日至5 月31 日共计发行理财产品3558 只，到期4299只，净发行-741 只。其中，新发行理财产品同比减少1710 只，环比减少1322只。从收益类型看，新发行理财产品以非保本型为主，占比96.18%；预期年化收益率多分布于3%-4%；基础资产配置仍然以固收为主。

　　预期年收益率走势 5 月末，人民币理财产品预期年收益率较4 月末有所下降，仅3 个月和6 个月期限理财产品预期年收益率上涨6.96bp、16.63bp 至3.73%和3.73%；其余期限理财产品预期年收益率均较上月末有所下降，其中1 个月、4 个月和9 个月期理财产品预期年收益率下降明显，分别下降35.91bp、31.16bp 和70bp 至3.03%、3.46%和3.25%。分机构来看，5 月国有大行和股份行人民币理财产品预期年收益率低于城商行同期限产品，国有大行短期理财产品预期年收益率普遍较前月有所下降，1 个月、2 个月和3 个月期限理财产品收益率分别下降38.95bp、6.9bp 和4.33bp 至2.96%、3.12%和3.31%，6 个月理财产品预期年收益率则上升17.33bp 至3.68%；城商行2 个月期理财产品下降14.38bp 至3.69%，3 个月和6 个月期限理财产品预期年收益率则分别上升1.77bp 和11bp 至3.95%和3.96%。

　　投资建议

　　5 月信贷同比增速较4 月份小幅回落，回落幅度较3、4 月份有所收窄，从总量来看信贷投放保持稳健增长，对实体经济支持力度不减，受到房地产调控政策影响，居民短期和中长期贷款均同比少增，而企业中长期贷款依然保持韧性，信贷结构继续维持在较优水平。5 月社融增速较上月继续回落至11%，已经接近与名义经济增速基本匹配的水平，随着后续政府债券加速投放对社融增速形成支撑，叠加三季度后高基数效应将逐渐减弱，预计未来社融增速将温和回落，并逐渐企稳恢复常态化。

　　截至6 月16 日，银行板块(中信)估值约为0.72xPB，近十年以来分位数为5.27%，仍然处于历史低位。银行业作为顺周期行业，随着经济运行逐步恢复常态，经营压力将得到一定的缓解，从而推动银行股估值修复，结合宏观经济企稳向好和信用边际收紧的背景，我们继续看好银行板块的投资机会。

　　个股方面建议关注基本面稳健、资产端定价具有优势的行业龙头以及资产质量优异、估值弹性较大的中小行，推荐招商银行(600036.SH)、平安银行(000001.SZ)、兴业银行(601166.SH)、宁波银行(002142.SZ)。

　　风险提示：疫情不确定性影响，经济下行压力，银行资产质量恶化风险，政策推进不及预期。

（文章来源：渤海证券）